संदर्भ:

भारत की अर्थव्यवस्था के लिए हाल ही में जारी किए गए मुद्रास्फीति के आँकड़े एक विचित्र परिदृश्य प्रस्तुत करते हैं। उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) अगस्त 2025 में घटकर 2.07% पर आ गया है, जो हाल के वर्षों में सबसे निचले स्तरों में से एक है। वहीं, थोक मूल्य सूचकांक (WPI) केवल 0.52% की मामूली वृद्धि दर्शाता है। यह स्थिति उपभोक्ताओं के लिए राहत भरी लग सकती है क्योंकि आवश्यक वस्तुओं के दाम स्थिर बने हुए हैं और परिवारों की क्रय शक्ति सुरक्षित है। लेकिन गहराई से विश्लेषण किया जाए तो यह तस्वीर उतनी सीधी नहीं है। अत्यधिक कम मुद्रास्फीति सरकार की राजकोषीय रणनीति को चुनौती देती है, क्योंकि कर संग्रह और बजटीय संतुलन नाममात्र जीडीपी (Nominal जीडीपी) की वृद्धि पर निर्भर करते हैं। ऐसे में जहाँ एक ओर घर-परिवार को महँगाई से राहत मिली है, वहीं दूसरी ओर राजकोषीय समीकरण बिगड़ने का खतरा बढ़ रहा है। यह विरोधाभास नीति-निर्माताओं के सामने एक कठिन प्रश्न खड़ा करता है: क्या अत्यधिक कम मुद्रास्फीति वास्तव में भारत जैसी विकासशील अर्थव्यवस्था के लिए लाभकारी है?

पिछले वर्ष से व्यापक परिदृश्य कैसे बदला है?

1. उच्च से निम्न मुद्रास्फीति की ओर

• • 2024 में मुद्रास्फीति एक गंभीर चिंता थी। CPI औसतन 4.6% रही, जिसने घरेलू बजट को प्रभावित किया, जबकि WPI औसतन 2.3% रहा।
  • इसके विपरीत, 2025–26 की पहली पाँच महीनों में CPI औसतन केवल 2.4% और WPI लगभग नगण्य 0.1% रहा।

2. सुस्त से मज़बूत विकास की ओर

• • अप्रैल–जून 2025 में वास्तविक जीडीपी वृद्धि 7.8% तक पहुँच गई, जो पिछले पाँच तिमाहियों में सबसे अधिक थी।
  • यह पिछले वर्ष की धीमी वृद्धि दर से तीखा बदलाव है, जो दर्शाता है कि उत्पादन और उपभोग गति पकड़ रहे हैं।

3. विकास–मुद्रास्फीति अंतर का विस्तार

• • 2024 में वास्तविक जीडीपी वृद्धि और मुद्रास्फीति के बीच का अंतर 2.1 प्रतिशत अंक था।
  • 2025 में यह अंतर नाटकीय रूप से बढ़कर 5.5 प्रतिशत अंक हो गया, जो हल्की मुद्रास्फीति के बीच मज़बूत विकास को दर्शाता है।

4. आँकड़ों की तुलनीयता

• • पिछले वर्ष भी आधिकारिक आँकड़ों की विश्वसनीयता को लेकर चिंता बनी रही, इसलिए वर्ष-दर-वर्ष तुलना मान्य है। यह सापेक्ष सुधार वास्तविक है, डेटा की गुणवत्ता का भ्रम नहीं।

कम मुद्रास्फीति और राजकोषीय समस्या:

• नाममात्र जीडीपी राजस्व को संचालित करता है:
  केंद्रीय बजट नाममात्र जीडीपी पर आधारित होता है, क्योंकि कर संग्रह आर्थिक गतिविधि के वास्तविक मौद्रिक मूल्य पर निर्भर करता है। उत्पाद शुल्क, GST और आयकर सभी नाममात्र आय और कीमतों से जुड़े हैं।
• 2025–26 के बजट अनुमान:
• नाममात्र जीडीपी को ₹357 लाख करोड़ आँका गया था, जो 2024–25 के संशोधित अनुमान ₹324 लाख करोड़ से लगभग 10.1% अधिक है।
• शुद्ध कर राजस्व में लगभग 11% वृद्धि की उम्मीद थी, जो इसी नाममात्र जीडीपी अनुमान के अनुरूप थी।
• अब तक की वास्तविकता:
• अप्रैल–जून 2025 में नाममात्र जीडीपी वृद्धि केवल 8.8% रही, जो पिछले तीन तिमाहियों में सबसे कम है।
• कर राजस्व पहले से ही दबाव में है: अप्रैल–जुलाई में सकल कर राजस्व केवल 1% बढ़ा, जबकि शुद्ध कर राजस्व वास्तव में 7.5% गिरा।
• आधार प्रभाव का सहारा:
  2024–25 का जीडीपी अब संशोधित होकर ₹331 लाख करोड़ हो गया है (2% की वृद्धि)। इसका अर्थ है कि बजट अनुमानित ₹357 लाख करोड़ तक पहुँचने के लिए केवल 8% नाममात्र वृद्धि की आवश्यकता है, न कि 10.1% की। फिर भी अर्थशास्त्रियों को भरोसा नहीं कि इसे सहजता से हासिल किया जाएगा।

वैश्विक और घरेलू कारक:

1. रूसी तेल खरीद

• • भारत ने हाल के दो वर्षों में रूस से बड़ी मात्रा में रियायती कच्चा तेल आयात किया है, जिसने ईंधन मुद्रास्फीति को नियंत्रित रखने में मदद की।
  • भले ही भू-राजनीतिक दबाव भारत को आयात घटाने पर मजबूर करें, वैश्विक कच्चे तेल की कीमतें पहले से ही नरम हैं। इसलिए मुद्रास्फीति का झटका सीमित रहेगा।

2. GST दरों में कटौती

• • 22 सितंबर 2025 से कई वस्तुओं पर GST दरें कम की जाएँगी।
  • यह नीतिगत कदम उपभोक्ता कीमतों को और घटाएगा, जो सीधे CPI में परिलक्षित होगा, लेकिन नाममात्र जीडीपी वृद्धि को भी कमज़ोर करेगा क्योंकि लेन-देन मूल्य घटेंगे।

3. RBI का सतर्क रुख

• • भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) अब कम मुद्रास्फीति और उच्च विकास की अनूठी स्थिति का सामना कर रहा है, जो दर कटौती के पक्ष में है।
  • हालाँकि, वैश्विक आर्थिक अनिश्चितताएँ इस कदम को टाल सकती हैं, और सितंबर की बजाय दिसंबर 2025 में मौद्रिक सहजता अधिक संभावित मानी जा रही है।

क्या कम मुद्रास्फीति हमेशा बुरी होती है?

• • सकारात्मक परिदृश्य: यदि कम मुद्रास्फीति प्रचुर आपूर्ति – बेहतर फसल, कम वैश्विक वस्तु कीमतें, या दक्षता सुधार – के कारण होती है, तो यह विकास को समर्थन देती है।
  • नकारात्मक परिदृश्य: यदि कम मुद्रास्फीति कमज़ोर माँग को दर्शाती है, तो यह एक संघर्षरत अर्थव्यवस्था का संकेत है।

भारत की वर्तमान स्थिति मिश्रित संकेत देती है:

• • अप्रैल–जून 2025 में कॉर्पोरेट बिक्री 5.5% बढ़ी, लेकिन मुनाफ़ा 17.6% उछला।
  • निर्माताओं की बिक्री केवल 5.3% बढ़ी, जबकि मुनाफ़ा 27.7% चढ़ा, मुख्यतः वैश्विक स्तर पर इनपुट लागतों के घटने के कारण।
  • स्वस्थ लाभांश के बावजूद कंपनियाँ बड़े पैमाने पर पुनर्निवेश नहीं कर रही हैं। पूँजीगत व्यय (Capex) की धारणा कमज़ोर बनी हुई है, जिससे विकास की निरंतरता को लेकर चिंता है।

विकास : वास्तविक बनाम नाममात्र जीडीपी:

वास्तविक जीडीपी और नाममात्र जीडीपी का अंतर समझना महत्वपूर्ण है:

• • वास्तविक जीडीपी मुद्रास्फीति को समायोजित करता है और दर्शाता है कि वस्तुओं और सेवाओं के रूप में अर्थव्यवस्था वास्तव में कितना अधिक उत्पादन कर रही है।
  • नाममात्र जीडीपी मूल्य परिवर्तनों को भी शामिल करता है और अर्थव्यवस्था के कुल मौद्रिक मूल्य को दर्शाता है।

सरकार के दृष्टिकोण से, नाममात्र जीडीपी अधिक महत्वपूर्ण है क्योंकि कर वास्तविक आय और कीमतों पर लगाए जाते हैं, केवल उत्पादन मात्रा पर नहीं।

आज की चुनौती यह है कि वास्तविक जीडीपी तो 7.8% मज़बूत है, लेकिन कम मुद्रास्फीति ने नाममात्र जीडीपी वृद्धि को घटाकर 8.8% कर दिया है। यह अंतर कर उछाल (Tax Buoyancy) – यानी जीडीपी के अनुरूप राजस्व बढ़ने की क्षमता – को कम कर देता है।

नाममात्र जीडीपी का महत्व:

दो राजकोषीय संकेतक सीधे नाममात्र जीडीपी पर निर्भर करते हैं:

1.        राजकोषीय घाटा अनुपात

o    2025–26 के लिए लक्ष्य जीडीपी का 4.4% है।

o    यदि नाममात्र जीडीपी अनुमान से कम रहा, तो यह अनुपात और बिगड़ जाएगा, भले ही सरकार पूर्ण घाटे को अपरिवर्तित रखे।

2.      ऋण-से-जीडीपी अनुपात

o    केंद्रीय बजट में इसे 56.1% आँका गया है।

o    कम नाममात्र जीडीपी आधार स्वतः इस अनुपात को बढ़ा देता है, जिससे भारत की राजकोषीय विश्वसनीयता रेटिंग एजेंसियों और निवेशकों की नज़र में प्रभावित होती है।

निष्कर्ष:

भारत आज एक विरोधाभासी स्थिति में है: मज़बूत आर्थिक विकास, लेकिन बहुत कम मुद्रास्फीति। परिवारों के लिए यह एक राहत का समय है क्योंकि क्रय शक्ति सुधर रही है। लेकिन सरकार के लिए यह बजटीय गणना को जटिल बना देता है – नाममात्र जीडीपी वृद्धि की मंदी राजस्व घटाती है, राजकोषीय घाटे के बढ़ने का जोखिम पैदा करती है और ऋण अनुपात पर चिंता बढ़ाती है। आने वाले महीने निर्णायक हो सकते है। GST दर कटौती, कॉर्पोरेट निवेश व्यवहार और वैश्विक कच्चे तेल की कीमतें यह तय करेंगी कि क्या भारत मज़बूत विकास और राजकोषीय स्थिरता दोनों को बनाए रख सकता है। नीति-निर्माताओं को विकास इंजन को चालू रखते हुए यह सुनिश्चित करने के लिए संतुलन साधना होगा कि कमज़ोर मुद्रास्फीति से राजकोषीय स्वास्थ्य प्रभावित न हो।